上周，美国纽约南区地方法官 Katherine Polk Failla 否认了 Coinbase 试图驳回针对美国证券交易委员会 (SEC) 的案件。
Failla 法官裁定，SEC 已“充分辩解”Coinbase 作为交易所、经纪人和清算机构运营，并通过其质押计划从事未经注册的证券销售。 然而，Failla 确实驳回了 SEC 的说法，即 Coinbase 在向客户提供钱包应用程序时充当了未注册经纪人的角色。
美国证券交易委员会 (SEC) 于 2023 年 6 月 6 日起诉 Coinbase，指控该交易所违反证券法。 Coinbase 拒绝了监管机构的指控，并于 2023 年 8 月提出了一项驳回该案的动议（称为诉状判决动议），认为没有发生任何证券违规行为，并且该行动代表了监管机构的管辖权越权。美国证券交易委员会。
然而，Coinbase 未能让 Failla 法官相信 SEC 针对它的案件没有任何法律依据，现在该案将进入审判阶段——可能要到 2025 年。SEC 和 Coinbase 必须在 4 月 19 日之前提交拟议的案件管理计划。
Coinbase 首席法务官 Paul Grewal 试图淡化该公司失败的解雇提议。
“今天，法院决定我们的 SEC 案件将继续推进大部分索赔，但驳回了针对 Coinbase钱包 的索赔，” 说 Grewal，在 X（以前的 Twitter）上发帖。 “我们为此做好了准备，我们期待更多地了解 SEC 关于加密货币监管的内部观点和讨论。”
关于针对该交易所的自我托管数字资产钱包应用程序 Coinbase钱包 的索赔，Failla 法官确定 SEC 未能指控 Coinbase 通过该应用程序进行经纪活动。
豪伊和法律先例
Coinbase 试图驳回美国证券交易委员会对其提起的诉讼的核心论点之一是，相关资产并不构成“投资合约”，因此不是证券。
在美国，数字资产是否属于证券取决于 Howey 测试，该测试源自 1946 年美国最高法院的一个案件——SEC 诉 WJ Howey Co.——涉及佛罗里达柑橘园投资计划是否构成证券。
根据 Howey 测试，如果满足以下条件，资产就是证券：
如果一项资产满足这四个标准，它就可以被视为“投资合约”，一种写入证券法的资产形式。
豪伊案中的法院还特意指出，其对证券的定义“体现了一种灵活而非静态的原则，该原则能够适应那些寻求使用资金的人所设计的无数且可变的计划。其他人则以利润为承诺。”
这是 SEC 主席 Gary Gensler 和他的同事用来对数字资产进行分类的法律先例，并且已经使用了一段时间了。
2023 年 7 月，托雷斯法官在 SEC 针对 Ripple Labs 的案件中对两项简易判决动议（要求对最终判决前提交的案件的具体方面做出裁决）作出裁决时，宣布机构销售 XRP根据 Howey 测试，XRP 构成非法证券，但通过交易所和算法（二次销售）进行 XRP 的“程序化销售”并不构成非法证券，因为缺乏“对从创业或管理努力中获得利润的合理预期”。其他的。”
美国证券交易委员会正在起诉 Ripple 及其首席执行官布拉德·加林豪斯 (Brad Garlinghouse) 和执行主席克里斯蒂安·拉森 (Christian Larsen)，指控其从 2013 年至今参与基于数字资产 XRP 销售的非法证券发行。
托雷斯法官的裁决似乎为 Coinbase 等人的论点增添了一些火力，他们试图声称许多数字资产销售/交易不符合 Howey 的“从其他人的努力中获得利润的预期”标准测试。
然而，这种短暂的胜利是短暂的。 2023 年 12 月 28 日，主持 SEC 针对 Terraform Labs 案件的法官 Jed Rakoff 做出了监管机构的简易判决，宣布 Terraform 及其首席执行官 Do Kwon 向公众出售了未注册证券（包括 LUNA 和 UST 算法稳定币）在 Terraform 之前2022 年 5 月不合时宜的内爆。
Terraform Labs 曾试图利用 Ripple 案的判决来驳回其自己的 SEC 案件，但 Rakoff 拒绝了法院在 Ripple 案中的做法，认为其与 Howey 测试不一致，并表示二次销售可能构成非法证券交易。
本周 Coinbase 案的裁决显示，法院再次支持 SEC 对 Howey 的申请，将 Ripple 裁决视为异常值，将 Terraform 和 Coinbase 的结果视为主导解释。
长期预测的结果
对于那些过去几年一直关注美国监管盛行风向的人来说，法伊拉法官的裁决并不令人意外。
美国证券交易委员会及其主席加里·詹斯勒 (Gary Gensler) 始终坚持认为，基于豪伊测试的应用，比特币是唯一不属于证券的数字资产。
这就引出了一个问题：Coinbase 是如何认为它可以将一些非比特币的数字资产溜过 SEC 而不被他们视为未注册的证券？
该交易所从一开始就应该知道其商业模式将与美国证券交易委员会对数字资产的看法发生冲突，但它却继续努力上市美国证券交易委员会最近指出的各种资产，这些资产是证券。 监管机构并没有忽视这一点。
在 7 月 7 日的一份文件中，SEC 表示，Coinbase 坚持从事资产销售而非证券交易，“无视 Howey 统治下超过 75 年的控制法”，而且事实上，该交易所“明白，证券法可能适用于其行为……但尽管如此，还是做出了以发展业务的名义承担这一风险的深思熟虑的决定。”
冒着迟来的风险，“我告诉过你了”，本出版物长期以来一直试图警告像 Coinbase 这样的人——以及任何其他继续证明数字资产不是证券的人——他们正在一场失败的争论。
Failla 法官对 Coinbase 的裁决似乎不太可能在上诉中被推翻，但这只是提供了进一步的证据，表明那些在美国开发和交易数字资产的人必须醒来并闻到玫瑰的香气。 他们不应该继续大喊数字资产不是证券，而应该把注意力中心化在让自己遵守 SEC 的规则和义务上。
毕竟，无论业内一些人如何表述，美国证券交易委员会并没有试图禁止数字资产。 它只是针对未注册的证券及其交易者。 因此，也许更紧迫的问题是：为什么资产发行者和交易这些资产的企业如此不愿意注册？
不幸的是，人们怀疑答案可能更多地与不愿向监管机构公开账目和实践有关，而不是与对资产的另一种解释的真正信念有关。
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